2012年上半年，受國際經濟形勢及我國宏觀經濟調控、交通、環境等因素的影響，中國汽車產業步入低速增長期。上半年，我國完成汽車產銷952.92萬輛和959.81萬輛，同比分別增長4.08%和2.93%。其中乘用車產銷759.93萬輛和761.35萬輛，同比增長7.87%和7.08%；商用車產銷192.99萬輛和198.46萬輛，同比下降8.59%和10.40%。
在國內整體經濟增長速率與汽車市場整體發展速度雙雙放緩的大環境下，作為汽車流通行業中的領跑者，各上市經銷商集團也於近日交出了2012的中期考卷。為更好地評估目前國內汽車流通行業現狀，並從中一窺中國汽車市場的發展脈絡，中國汽車流通協會對部分上市汽車經銷商集團的半年報進行分析，以期在上市經銷商的運營中發現一些趨勢與特點，便於我們更好的把握行業未來的發展趨勢。
本報告共涉及七家上市集團，分別為：龐大汽貿集團股份有限公司（以下簡稱“龐大汽車”）、中升集團控股有限公司（以下簡稱“中升汽車”）、國機汽車股份有限公司（以下簡稱“國機汽車”）、中國正通汽車服務控股有限公司（以下簡稱“正通汽車”）、浙江物產中大元通集團股份有限公司（以下簡稱“元通汽車”）、蕪湖亞夏汽車股份有限公司（以下簡稱“亞夏汽車”）、寶信汽車集團有限公司(以下簡稱“寶信汽車”)。由於半年報披露時間差異，本報告暫不涉及個別香港上市集團與海外上市集團。
通過對上市公司中期業績報告中主要經營和財務指標的分析，有七大發現：

• 上市經銷商集團整體處於擴張階段

2012年半年報顯示，七家上市經銷商集團總資產、總收入均保持增長。經銷商集團的戰略性擴張、資本市場的發展與融資手段的日益豐富，是各經銷商集團總資產增長的重要原因。七家企業總共94家4S店的增長量是各集團規模擴張的直觀體現。

圖1 部分上市經銷商集團2012年上半年總資產及增長率

圖2 部分上市經銷商集團2012年上半年總收入及增長率

圖3 部分上市經銷商集團2012年上半年4S店數量及增長率

• 上市集團資產負債率整體提高

由於上市集團規模的擴張與資本市場金融融資工具的杠杆作用，各上市經銷商集團2012年上半年資產負債率除物產圓通略有下降外，其餘六家集團均較2011年末有所上漲。數據顯示，七家上市集團資產負債率平均上升1.97%。

圖4 部分上市經銷商集團2012年上半年資產負債率及變化情況

• 經銷商集團運營成本上升營業利潤率下降明顯

汽車消費市場整體增速放緩、競爭加劇是部分經銷商集團營業利潤下降的主要原因。報告期內，七家上市經銷商集團營業利潤率均較2011年同期有所下降。
汽車生產廠家持續釋放新建產能，汽車銷售行業競爭不斷加劇，汽車經銷商不得不持續調低新車銷售價格，汽車銷售利潤隨之下降。
上市經銷商整體處於擴張期，各項費用增速較快；同時，汽車經銷行業作為資金密集型行業，受信貸政策影響較大。目前國家信貸政策偏緊，造成融資成本升高，也是經銷商集團運營成本增加的主要原因。

圖5 部分上市經銷商集團2012年上半年營業利潤及增長率

圖6 部分上市經銷商集團2012年上半年營業利潤率及變化
    各上市經銷商集團財務費用除亞夏汽車外，均呈現迅猛增長態勢，七家上市集團財務費用平均增長154.90%。當前汽車市場環境下廠家的壓庫操作使得經銷商集團庫存積壓，以及融資成本的增高，是財務費用大幅增長的主要原因。

圖7 部分上市經銷商集團2012年上半年財務費用及增長率
（注：國機汽車財務費用較上期增長1590.73%，主要原因為集團本期采購需求增加導致銀行借款增長利息支出增加、本期匯兌損失增加、上期財務費用淨值為負。）
2012年上半年由於國內宏觀經濟增速下降，汽車市場需求增速放緩，而各汽車廠商對國內市場需求預期過高，大幅增加新車供應量，導致新車供應的增速超過需求增速，使經銷商庫存大幅上升，企業經營成本增加明顯。

圖8 部分上市經銷商集團2012年上半年存貨及增長率
經銷商集團規模的高速擴張，造成企業用工成本上升明顯。七家經銷商集團2012年上半年職工薪酬均有所增加，除國機汽車外，增長率均超過20%，最高達到128.70%。

圖9 部分上市經銷商集團2012年上半年職工薪酬及增長率
    一方麵各經銷商集團積極擴張，另一方麵國內汽車消費市場增速放緩。這樣的矛盾，勢必造成大半上市經銷商集團淨利潤相較2011年同期整體下滑。

圖10 部分上市經銷商集團2012年上半年淨利潤及增長率

• 汽車銷售收入增加毛利率與整體毛利貢獻度下降

近年來，我國汽車行業競爭不斷加劇，新車銷售價格和行業整體利潤率下降趨勢明顯。
得益於上市集團規模整體擴張，各經銷商集團新車銷售收入均保持增長，平均增長24.48%。而與新車銷售收入增長形成鮮明對比的是，七大經銷商集團新車銷售毛利率相比去年同期無一例外地出現下滑。同時，新車銷售毛利對企業總毛利貢獻度也同步降低，七家上市集團平均降低10.54個百分點。
新車銷售業務毛利率的下降，勢必使得各經銷商集團在搶占市場占有率的同時，把更多的精力投向以新車銷售為基礎的汽車“後市場”業務。

圖11 部分上市經銷商集團2012年上半年汽車銷售收入及增長率

圖12 部分上市經銷商集團2012年上半年汽車銷售利潤率及變化

圖13 部分上市經銷商集團2012年上半年汽車銷售業務毛利貢獻度及變化情況

• 經銷商集團業務重心逐漸向汽車後市場轉移汽車相關業務收入增長迅速且毛利率遠高於汽車銷售業務總毛利貢獻度增加

隨著汽車消費市場整體需求放緩，汽車消費行為逐漸成熟，消費者更加注重汽車的質量和售後服務，單純的價格競爭對消費者的吸引力正在不斷弱化，汽車廠商和經銷商可能將繼續麵臨激烈的競爭形勢。
半年報業績顯示，除正通汽車外，汽車銷售收入在其餘六家集團總收入中占比均出現不同程度的下降，七家集團平均下降1.32個百分點。

圖14 部分上市經銷商集團2012年上半年汽車銷售收入占比及增長率
在這樣的背景下，汽車售後服務已經成為除新車銷售外各上市經銷商集團的另外一個支柱業務，並呈現出良好的發展態勢。
各上市集團2012年半年報顯示，七家上市經銷商集團其他汽車業務收入（包括售後服務、配件銷售、汽車經濟服務等汽車相關業務收入）均大幅增加，平均增長51.92%，遠高於集團總收入與新車銷售收入的增長率。收入迅速增長的同時，大部分經銷商集團的汽車相關業務毛利率也較2011年同期有所增加，且七大經銷商集團汽車相關業務毛利率均大幅高於各自集團汽車銷售業務的毛利率。

圖15 部分上市經銷商集團2012年上半年其他汽車業務收入及增長率

圖16 部分上市經銷商集團2012年上半年汽車相關業務利潤率及變化
    收入、利潤上漲的同時，汽車相關業務毛利在集團整體毛利中的貢獻度也同步增加。2012年上半年七家上市集團汽車相關業務毛利貢獻度平均增加9.86個百分點。數據表明，汽車“後市場”正在各企業發展戰略中扮演著越來越重要的角色。

圖17 部分上市經銷商集團2012年上半年汽車相關業務毛利貢獻度及變化情況

• 各集團現金及現金等價物資產變化不一企業抗風險能力麵臨考驗

國內汽車消費市場增速放緩，企業間競爭日趨激烈，造成庫存不能得到及時消化，部分經銷商集團回款周期被動延長，增加集團運營成本的同時，也給企業資金鏈帶來了一定壓力。
2012年半年報顯示，七家上市經銷商集團中，現金及現金等價物資產上升的有兩家，下降明顯的有四家。
現金資產的比重直接關係到企業的抗風險能力。在汽車流通市場競爭日益激烈的今天，企業在經營發展過程中勢必將麵臨更多地不確定因素；運營成本的上升、回款周期的增加會直接影響企業經營周轉的順暢程度。在這樣的環境下，企業對中短期內不確定風險的抵抗能力就顯得尤為重要。
作為企業抗風險能力的重要指標，現金資產直接體現企業的支付能力和償債能力，現金及現金等價物資產的變動情況應該引起各上市經銷商集團的足夠重視。

圖18 部分上市經銷商集團2012年上半年現金及現金等價物增長率

• 上市經銷商集團利稅增加對國民經濟發展貢獻度加大社會責任得到進一步體現

    七家上市經銷商集團2012年上半年共繳納所得稅9.73億元，較2011年同期增長15.61%。在國內經濟增速放緩的背景下，經銷商集團利稅整體保持較高速增長，一方麵突出了國民經濟建設中汽車流通行業做出的貢獻；另一方麵體現了上市集團作為行業龍頭，積極承擔社會責任，為整個行業做出表率。

圖19 部分上市經銷商集團2012年上半年所得稅及增長率
2012年上半年的國內汽車市場雖然處於低速增長的調整期，汽車經銷商麵臨諸多困難，但作為行業龍頭的上市汽車經銷商集團，定能克服困難，引領中國汽車流通行業走向更美好的未來。






                              
 供稿：中國汽車流通協會信息部
（責任編輯：文思婧）

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